签了协议的第1个影响就是RB的出口受阻。

因为这几个国家一起抛售美元买进其他国家的货币，所以就造成了这个美元的贬值。

比如说一美元原来可以兑换250日元，但是呢，经过这个协议操作后，一美元只能换120元了，反正就是日元升值得非常厉害。

可以想象一下，本来RB的产品到美国去，比如说在RB卖250元，到美国应该卖一美元，结果现在呢？到美国就卖2美元了，那东西贵了嘛，所以美国人就不买了。所以出口就会受阻，那么一旦如此，RB经济就会受到影响。

所以RB人担心日元升值，会损害它的经济竞争力，导致经济衰退，所以采用了一个措施，是什么措施呢？

就是放松信贷，来刺激经济增长。也就是降低利率，降低银行的贷款利率，降低利率之后就可以促使企业更多的拿这个贷款，然后促进生产。

RB中央银行为了刺激经济的持续发展，采取了非常宽松的金融政策，在随后的几年时间里面，RB央行连续5次下调利率，利率水平由1985年的5%降至1987年3月以后的2.5%，在当时为RB历史上最低。

与此同时，货币供应也开始大放水。1985年后的5年里，RBM2同比增速从8%上升至12%以上。各大银行拼命去放贷，银行总放贷金额增加96万亿日元，各类消费信贷公司也野蛮生长。

由于货款利率是如此之低，与投资收益相比简直可以忽略不计，人们纷纷从银行借款投资到收益可观的股票和不动产中，于是，股价扶摇直上，地价暴涨。

还有一个问题，那就是日元的升值造成了什么呢？

造成了国际上的一些热钱涌入RB，资金涌入，比如说有一些RB的老板本来在美国买国债，一看到美国人不行了就把国债卖了，然后回到RB来，把钱存到银行里，你存到银行里会有什么结果呢，那就是银行里的钱就多了，银行里钱多了，他要把这个钱贷出去啊，于是就造成了这个贷款的增加。

当时每一个银行的业务员，它都有一定的任务，就是你必须得多待出一些钱去，所以银行业务员四处跑，不是求你存钱，而是求你代款，就是因为当时银行里的钱实在太多了。

说到这儿就能够看得出来，这个协议最终还是落到了RB的银行或者说货币政策上，那么这个货币政策执行了之后又有什么样的结果呢？

这就造成了一个巨大的泡沫。但，泡沫只有破裂后，才知道是泡沫。

10多年后，RB原央行行长黑田东彦总结说：“造成严重通货膨胀和资产泡沫并不是日元升值本身，而是当时RB政府采取了错误的财政政策和货币政策。”

当时企业从银行贷款非常容易，银行还会很热心地劝告那些有存款的人进行土地投资:“地价在不断上涨，而利息又接近于零。如果从银行借入资金来购买土地的话，肯定会因土地升值而大赚一笔。”

大量游资热钱因此不断流入股市和房地产市场。

于是就出现房地产商、建筑公司甚至一些中小企业，都利用土地担保向银行贷款，银行给他相当于土地价格70%左右的资金，然后公司再以新的土地为担保，去买别的土地，如此循环反复，致使股票和房地产价格暴涨。

在这双重收益的刺激下，国际游资大举进入RB的股市和楼市。国际游资的流入，又促使日元进一步升值，股市和楼市泡沫的进一步膨胀，而这反过来又刺激国际游资进入RB进行投机。周而复始，股市泡沫和楼市泡沫越吹越大。在巨额虚拟资产的光环下，一个巨大的泡沫产生了。

当时RB的房地产是怎么样的？

RB是一个地少人多的国家，那么所有的人都向往这个东京大阪这样的大城市里面挤，所以当时流行一句话叫做“东京大阪永远涨，RB永远世界第一。”

这样的情况下，大家就疯狂的去买地，东京圈的地价多少呢？它平均的地价已经达到了平均30 万美元每平米，相比于几年以前，大概是涨了400%，这个价格还是当年的价格，考虑通货膨胀的话，这个价格就会更贵。

1987年1月东京附近的土地比一年前上涨了23.8%，1988年1月竟又上涨了65.3%，胆子大得很，能跟2015年深圳的上涨速度持平（深圳是65.21%），土地投机者因为其所拥有的土地资产升值而变成了大富翁，贷款银行的金融资产也因此膨胀起来。

当时有很多关于房地产的传说，比如说有一个看门的老人，他工作了40年，一生也没赚到什么钱，后来他要回乡下了，就把自己在东京的一个很小很小的一个房子给卖了，结果卖了多少钱？卖了800万美元，就卖了这么多钱，一下子成为千万富翁，衣锦还乡了。

再比如，1987年福布斯第一次公布全球富豪榜，前10名里，第1名是RB房地产大亨堤义明，第2名还是RB房地产大亨森代吉郎，第3名同样是RB房地产大亨小林茂，第4名还是RB房地产大亨……第8名也是一个RB地产商。

那当时的RB股市是怎么样的？

因为钱实在太多了，所以很多人就把钱投到股市里面，造成了股市疯涨，在1989年，也就是在RB的这个广场协议签订之后4年，这个RB的日经指数涨到了39857点。

RB企业的市值总额，在最高点时甚至膨胀为美国企业的1.5倍，占全世界的45%！光是RBNTT一家公司的市值，总额就超过了美国ATT、IBM、埃克森、通气电气、通用汽车等几大公司的总和。一个野村证券的市值总额更是超过了美国所有证券公司的总和，当时就是这么的疯狂。

但是在4年之前呢，RB的股市指数还不到1万点，也就是说呢，RB在4年之内股市涨到了原来的400%，跟房地产是同步的，那长得算是非常非常高了。

不过要知道不管是股市还是房市，他一旦价格超高了之后，总有一天是要破灭的，终于这个泡泡也就破碎了。

泡沫破碎，就不得不谈一个人，这个人的名字叫三重野康，其实在之前RB经济泡沫出现的时候，他就已经敏锐的感觉到了这个泡沫，RB这样下去不行。

于是他就一直在要求RB的央行要提高利率，但是当时没有人理他，后来他自己当了银行行长了，于是就开始执行自己的政策，不怎么理那个首相，他自己去执行政策。

他的第1个政策，就是在1990年开始，RB银行开始上调基准利率，3月上调1%至5.25%，它连续的提高利率。提高利率了之后，那自然而然这个利息就高了，贷款的人就少了。

这个银行就想，我得把这个贷款的钱收回来，于是派人去收钱，那么派人去收钱的时候，有些人拿这个钱去炒股了，他自然就得从股市里面撤出来是吧，于是股价应声下跌20%。

8月利率又上调至6%，就在这个月，萨达姆入侵科威特，大家都预感又要爆发石油危机了，纷纷抛售股票，日经股价疯狂下挫33%，降至最高值时的一半，到1991年1月12日，RB股市暴跌了70%。

就是从此之后呢，RB的股市进入了20年的熊市，这个最低的时候跌到了7000多点，跌到了原来的1/5还不到，直到2010年之后，RB的股市才稍微有点起色，但是到了2020年，距离这个最高点位其实还是差很远的。

不过房子相对于股市来讲还要滞后一些，90年的时候政策已经出了，结果房价还在涨。当时大部分RB人认为RB房价不会跌，房地产跟股市不一样，它没有泡沫。

三重野康一看不行，继续出猛招，在1991年5月的时候，RB推出了地产税，也就是所谓的房产税。有了这个地产税，那你买了地之后你就要每年不停的交钱，同时他还限制了土地的融资。

这一剂猛药支出，房价也应声而跌，1991年下半年，东京住宅用地就开始猛地下跌14.7%，随后东京房价最多跌去了70%，直到2020年也没有恢复到当年的这个水平。

地产泡沫崩溃后，RB土地资产大幅缩水，从1990年到2004年，14年下降到只有过去的三分之一，除城镇外，包括耕地、山林在内的土地资产总额由1990年的2452万亿日元降至2004年的1245万亿日元。

资产泡沫崩溃，最终让RB人付出了沉重的代价。有智库测算，RB资产直接损失达到377万亿日元，按120日元/1美元，约3.14万亿美元，相当于2019年的18万亿美元，也就是蒸发了两个2019年时的中国股市总市值。而间接损失就更多了。

这么多钱，相当于RB国家财产的12%-13%。而第二次世界大战给RB造成的物质损失也仅仅相当于RB国家财产的14%-15%。所以，这场经济泡沫崩盘，说是第二次战败倒也不为过。

许多买了房子的人因为资不抵债，把这个房子都交回到这个银行去了，但是这样的话你就要宣布破产。也就是你没有地方住了，然后有些人为了有自己房子住，所以不敢宣布破产，于是他这一辈子都在还这个房子的钱，在RB经济泡沫的这个过程之中，有很多人倾家荡产，这里面有普通人，当然也有商界的大老板。

房价硬着陆让RB接盘侠遭到了灭顶之灾，举个例子，有RB职员花5500万日元在市中心买了套老破小，首付1000万，贷款4500万，股市重挫下被解雇，这位职员就背负了巨额债务，还到2019年还没还完。

又比如，有一个百货公司的名字叫八佰伴，当时是RB第一的百货公司，这个百货公司的老板叫和田一夫，当时银行的职员，他说你要发展百货公司，你就要买地，你要买地你就得贷款，你多贷点款，你多买点地，以后你不光公司能挣钱，你自己的地还能挣钱。

结果和田一夫就相信了这个话，后来经济泡沫被刺破了，他资不抵债了，它通过一系列的方法筹集了320亿日元，结果银行的人就来了，说你先把这个钱还给我，然后呢，你的公司股价就会涨，然后我再把这个钱贷给你。

这个和田一夫把这个钱还了之后，银行的人就再次消失了，再也没有出现，到97年的时候，这个八百伴百货就宣布了破产，这样的一个商界皇帝最后就成了一个无家可归的流浪汉。

RB最大的百货超市集团八佰伴破产后，总裁和田一夫总结失败的根源：太相信房地产，太相信银行。

中国可以从RB经济泡沫的故事中得到很多启示，比如说，美国这个跟RB签订广场协议其实只是一个诱因，真正使得RB经济出现泡沫和破裂的是他自己。

货币政策在不合适的时间，实行了宽松的货币政策，造成了RB的这个货币泛滥，同时，在刺破泡沫的过程中也过于粗鲁，造成这个RB经济的硬着陆，所以这个损伤非常巨大。

和RB形成鲜明对比的是德国。

因为对第一次世界大战后魏玛共和国时期的恶性通胀记忆深刻，所以，德国对宽松货币政策持保留谨慎态度，于是把重心放在国内，尤其是，稳定国内物价、产出上。

广场协议后，德国也下调存款利率，但下调幅度要小于RB，而且又在RB之前开始上调（1988年9月开始），也就是说德国货币政策比RB更稳健。

德国企业、个人杠杆率也要低于RB。简单地说，德国并没有像RB那样疯狂刺激经济。所以，德国股市、房地产尽管有起伏，但并没有造成巨大的波动。

而且，德国始终重视实业发展，还积极引导新兴产业发展，鼓励企业研发。1991—2017年德国制造业增加值占总增加值基本上都在20%以上（除2008年经济危机期间）。相比较的是，房地产不超过12.5%。金融业也维持在6%以下。

正因为重视实业，始终避免经济脱实向虚，所以，房地产、股市的起伏，才没有导致德国整体经济动荡。而这正是2019年中国在做的事情，其中一个政策是给实体企业大幅减税降负。

RB迷失了，只是因为上一代人想走捷径，不走正道，最终却走到了歧途。

然而，一代人铸成的错误，却要几代人来承担代价。

在2000年的时候，RB人写了一本书叫失落的十年，在2010年的时候，美国人又写了一本书叫失落的20年。

这都指的是RB，到现在为止还没有从当年经济泡沫的破裂中恢复过来，不过，RB依然是世界上最发达的国家之一，它是世界上最大的债权国，家底有的是钱，所以他挺过了这一次难关。

同时，更重要的是RB的经济泡沫破裂之后呢，进行了长达30年的反思，他们明白了，努力工作会获得比炒房子炒股更好的生活。

在几十年的时间里面，RB也实现了产业结构的升级，它的科技水平也一直走在世界的前列，他的医疗/教育/人均寿命等等都是世界上最好的国家之一。

RB在房地产泡沫后也创造了两大奇迹：

一是在海外再造一个RB，到2017年，RB在海外净资产为1000兆日元，约为58兆人民币，27年蝉联世界第一（海外净资产第二名是德国）。

据大型顾问公司RECOF统计，光2017年度RB共有687件海外企业合并或收购，金额达51DP是本土的1.5倍，所以本土就算负增长，依然能保持稳定。

二是RB一直将拥有先进的制造业做为国家根基，在路透社评选出的全球创新企业百强里，RB以40家企业数量排在第一，美国也只有35家。

其中松下公司由传统消费电子已转型到汽车电子、住宅能源领域，夏普转向机器人、健康医疗，索尼转向高精摄像等等。

2017年，美国全年研发投入是4960亿美元，占全球研发投入的26%，中国全年研发投入是4090亿美元，占全球的21%。

已经降到世界第三大经济体的RB，研发投入还能达1670亿美元，可见RB在房地产泡沫破灭后的政府和企业债务扩张，大量投入到了企业的技术研发和创新之中，最后形成了世界一流的技术体系和全球领先的跨国企业。

因此RB是个不能小看的国家。

看清别人，也不要低估自己，努力奋斗，未来中国一定会发展的更好。