04年的春节，有人欢喜有人愁。

大豆价格依然一路飘红，齐政的对冲基金资产规模自然也是跟着上涨，但国内的大豆采购商就过得提心吊胆了。

一般来说，寻常买卖在签完合同后就不担心价格上涨了，因为价格上涨不正是说明签合同时的价格是低的吗？

但国际大豆贸易或者说大宗商品贸易，定价方式不一样。

国际大豆的定价方式是期货价格加上基差，又称升贴水。

基差即商品现货市场和期货市场价格之差，这个差值为正数就是升水，反之就是贴水。

说白了，就是买卖双方所在的两个市场的运输费和持有成本，这个持有成本包括了储存费用、利息、保险费等。

而双方签订合同就是买基差，即只确定了升贴水，但是不确定期货价格，而是在合同确定的交货期限内，由买方在双方约定的期限内选择一个日期的期货价格，作为合同中的期货价格。

这样一来，眼看着到了约定的期限，国内的大豆采购商当然是恨不得期货价格暴跌了，哪怕保持现状也好啊。

但天不遂人愿。

又或者说，幕后炒作期货价格的国际投机基金不会遂采购商的意愿。

北农豆业的李光富就眼睁睁看着大豆价格像是打了激素般，一个劲地向上窜，过年都不得劲了。

直至过了年，大豆价格终于冲上了历史高点，1064美分/蒲式耳，比签订合同时暴涨了近50%。

李光富回过头来看自己签的价格，期货价格加上基差，折算起来是4100元/吨，换算之后为1078美分/蒲式耳，这无疑是相当高的价格了。

但李光富甚至还有点小得意，因为在采购团中他的价格还算低的了——稍微算算就知道了，按照14亿美元购买250万吨计算，单价相当于4635元/吨。

他默默安慰自己，价格高点就高点吧。水涨船高，大豆价格涨了，豆油和副产品豆粕的价格也会同步上涨的，成本推升嘛，反正可以将涨价的部分转嫁到消费者身上。

采购价是高了一点，那就是少赚一点喽。

这么一想，他就释然了，脸上重新露出了微笑。

其实李光富也知道，大豆买基差的贸易方式，虽然看起来对自己这种买方有利，但其实存在着极大的不确定性。因为买方在选择期货价格时必然要对未来价格趋势进行判断，而判断就可能有失误。

之所以国际通行这种交易方式，是因为可以把风险对冲出去。

一般的做法就是在基于商品交易所某某合约之上，加减多少钱就签合同了，剩下的风险就到期货市场套保，譬如现货多头、期货则空头，这样一来，买家锁定的就是基差了，期货涨跌对他没有太大影响了。

可惜，且不说李光富对期货这个东西并不熟悉，即使在国内期货交易所交易，也仅仅是为了买货，呃，就跟从农民手里买货没什么两样。

再说了，就算他想通过期货套期保值又怎样，境外期货又不能做。

说起这个，就涉及到国内企业开展境外期货套保业务的资格问题了。

因为94年以前，境外期货交易不受限制，但由于监管不力，导致大量外汇和国有资产流失，于是国家干脆一刀切，停止所有期货经纪机构的境外期货业务，其后只有国有企业能经过批准开展境外期货套保业务，但即使是国企，资格获批的难度也极大。

事实上，即使再过十年，国内对境外期货交易的限制之严格，也是出乎想象的。

监管的难度是大为降低了，但相应的企业利用境外期货防范风险的能力也大为降低了。

李光富的北农豆业因为缺乏资格，也无法在芝加哥交易所进行套保，去年国内的交易所也取消了进口大豆的品种，因此，在以期货价格交易的国际大豆市场，北农豆业等国内企业基本处于“裸战”状态。

不是谁都能像齐政一样能在国外另起炉灶的，这不仅仅是资金问题，最关键的反而是人才的问题。

姜平的对冲基金在过年期间，大豆价格刚冲上1000美分/蒲式耳时，就开始将持有的期货合约卖出平仓，开始反手“做空”大豆期货了。

一方面是有齐政根据记忆的提醒；另一方面，姜平也觉得这一价格也差不多到顶了，因为美国大豆现货已经发出，国际投机势力也差不多要撤盘了，因此他判断大豆期货价格下跌在即。

但另一边，李光富可不是这么认为。

按照美国农业部调低的大豆产量预测，等到美国大豆收货时，大豆期货价格估计还会继续上涨，对比起现在的采购价格，自己还是赚了。

再怎么说，也不至于比现在的价格低吧。

……

美国的大豆随船陆续运输到中国，李光富等采购商刚刚准备接货。

噩耗同时传来。

美国农业部公布美国大豆获得了“意外”大丰收……

消息一出，芝加哥的大豆期货价格就一路狂泻。

真·晴天霹雳。

收到消息的李光富眼都直了。

MMP，说好的产量下降呢？为何与实际产量相差如此悬殊？一个事实上的增产年，却被预测为减产年？

他好想指着美国农业部大骂，你特么的特意造假的吧？

但当务之急，不是骂~娘，而是……丫的，除了骂~娘还能干什么？

很短时间内，大豆期货价格就跌回了签约前的700美分/蒲式耳，即使雪崩都没有崩得这么快的。

而这还根本看不到尽头，一直“跌跌”不休。

连锁反应下，大豆油价格也开始下跌，豆粕价格同样暴跌。

李光富欲哭无泪。

先前签订的采购合约，变成了套住自己脖子的绞索，挣扎都无法挣扎了。

这是有多严重呢？

他得按照选择的最高点的价格支付货款，但反过来又要按跌下来的价格出售豆油和豆粕。简单说，国内大豆采购团以4000元以上/吨的价格采购的250万吨大豆，每加工一吨就要亏至少2000元……

还干个球啊！